熨平波动化解危机，白酒穿越经济周期。复盘宏观经济出现较大波动以及受到突发外部冲击的时间节点：1）1997年亚洲金 融危机；2）2003年非典疫情；3）2008年次贷危机；4）2020年新冠疫情。宏观经济的震荡对白酒市场产生了滞后的压力 及影响，但在危机节点后，白酒产量增速均呈现不同程度回弹。我们将其归结于以下三个原因：一方面，白酒具有定价力强 且兼具投资、收藏等多种属性的特殊性；第二方面，白酒企业在调整期间深耕渠道、产品、品牌等多维度建设，从而获得新 生活力；第三方面，白酒厂商、经销商与消费者关系密切，渠道安全垫厚。综上，白酒行业才能数次成功穿越经济周期，熨 平波动化解危机。

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1.1 复盘 1997-2004 年：亚洲金融危机后的复苏

亚洲金融危机下白酒行业陷入短暂寒冬。改革开放后，我国经济迅速发展，国内固定投资高涨，白酒行业也开始如火如荼地 进行市场化改革，呈现出一片繁荣景象。但 1997 年亚洲金融危机爆发后，宏观经济步入下行区间， GDP 面临增速换挡， 1998 年我国 GDP 增速仅为 7.9%，同比下降 1.4pct。亚洲金融危机影响了*、企业、个人消费者的收入及消费意愿，企 业资本支出也随之缩紧，白酒需求恶化。加之 1997年的税改、秦池散酒事件、1998年的山西假酒案、广告费不得税前列支 政策等一系列负面事件影响，白酒行业增速整体放缓，白酒产量下降，1998 年我国白酒产量仅为 528.67 万千升，较 1997 年下降了 25.4%。

各酒企通过营销改革和推出中高端产品引领行业复苏。亚洲金融危机后，各酒企开始推行变革以走出困局。其中龙头酒企茅 台、五粮液凭借营销改革、品质提升、转变经营模式等措施，业绩增幅居前。同时，经济的逐步恢复也打开了中高端酒的市 场空间，各酒企通过升级产品结构实现盈利能力提升，汾酒、泸州老窖、郎酒、洋河、全兴酒业在此阶段相继推出了青花汾 酒系列、国窖 1573、红花郎、蓝色经典及水井坊等高端产品。行业进一步向中高价位带的酒企集中，推动行业吨价迅速提 升，2001-2004 年白酒吨价分别增长 10%、10%、26%、19%。在吨价提升的带动下，2003年我国上市白酒企业利润成功 恢复正增长，增速高达 31.4%，行业利润有所恢复。

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宏观环境改善及企业积极调整下白酒行业走出低谷期。由于宏观环境的改善及企业的积极调整，1999 年后白酒行业逐渐走 出低谷期。2000年我国上市白酒企业总营收达 128.58亿元，较 1999年增长了 7.3%，净利润为 21.61亿元，同比增长 3.8%， 白酒行业逐渐走出亚洲金融危机带来的低谷期。届时白酒竞争格局重塑，前期重视市场化改革、渠道优化、产品升级的酒企 脱颖而出，其中，五粮液凭借渠道力一举成为行业龙头。

安顺市老酒回收，安顺陈年老酒回收一瓶多少钱，1.2 复盘 2008-2012 年：金融危机后白酒行业再迎春天

金融危机导致宏观经济下行，影响白酒需求。2008 年金融危机蔓延至我国，部分资产价值大幅下滑，国内外宏观经济增速 放缓，白酒商务需求下降；*部门压缩开支，政务需求收紧；居民对经济持悲观预期，白酒大众消费支出也随之减少。受 金融危机影响，2008 年白酒动销不及预期，终端销售额出现下滑。同时，金融危机导致经济主体对市场呈现悲观预期，市 场陷入流动性危机。白酒指数在 2007 年 12 月达到*值后，一路下跌 61%，板块进入戴维斯双杀。

安徽、江苏等省份高速发展，地产酒高增带动行业发展。2008 年金融危机后，安徽、江苏等省份经济高速发展，餐饮渠道 迅速增长，地产酒受益于当地消费升级享尽红利，次高端酒大举扩张。古井贡酒、洋河率先完成次高端产品卡位，古井贡酒 成功凭借年份原浆系列奠定省内龙头地位，2009-2012年营收复合增速为 46.3%。洋河则主打蓝色经典系列，一举成为苏酒 龙头，2009-2012年营收年复合增速高达 62.8%。地产酒的发展带动了整个白酒行业产品结构的新一轮升级，推动行业发展。